Η εμπιστοσύνη στο δολάριο ΗΠΑ μειώνεται

Το δολάριο δέχεται πιέσεις από διάφορες κατευθύνσεις. Οι ΗΠΑ αντιμετωπίζουν ένα βαθύτερο δημοσιονομικό έλλειμμα, το οποίο επιδεινώνεται από τους δασμούς και μια γενική αίσθηση αβεβαιότητας που επιδεινώνεται από την κυβέρνηση Τραμπ. Σύμφωνα με πολλούς εμπειρογνώμονες, αυτό υπονομεύει την εμπιστοσύνη στο αμερικανικό νόμισμα. Ο οίκος πιστοληπτικής αξιολόγησης Moody's υποβάθμισε μάλιστα την αξιολόγηση των ΗΠΑ από ΑΑΑ σε Αα1. Ως αποτέλεσμα, η αγορά αναμένει ότι η Fed θα μειώσει τα επιτόκια, πιθανότατα ήδη από τον Σεπτέμβριο. Συνολικά φέτος αναμένονται δύο μειώσεις επιτοκίων. [1]

Τα χαμηλότερα επιτόκια σημαίνουν μειωμένες αποδόσεις στα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, μειώνοντας την ελκυστικότητα του δολαρίου ως ασφαλούς καταφυγίου. Εν τω μεταξύ, η ευρωζώνη ανακάμπτει από μια ήπια ύφεση. Οι ευρωπαϊκές χώρες επενδύουν σε υποδομές και άμυνα, με τη Γερμανία να εγκρίνει τον Μάρτιο ένα τεράστιο επενδυτικό ταμείο ύψους 500 δισ. ευρώ. Αν και τα κεφάλαια δεν έχουν αναπτυχθεί πλήρως ακόμη, οι αγορές αντιδρούν ήδη θετικά. Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή αναμένει ότι η αύξηση του ΑΕΠ της ευρωζώνης θα φθάσει το 1,3% το 2025, από 0,8% το 2024. [2]

Ένας άλλος βασικός παράγοντας είναι οι διαφορές αποδόσεων. Ενώ η ΕΚΤ μειώνει επίσης τα επιτόκια, το κάνει με προσοχή. Η αγορά αναμένει το πολύ μία ακόμη μείωση φέτος, μετά την οποία τα επιτόκια θα πρέπει να παραμείνουν σταθερά. Αυτό έρχεται σε αντίθεση με την πιο επιθετική στάση της Fed. Ως αποτέλεσμα, τα ευρωπαϊκά ομόλογα προσφέρουν επί του παρόντος πιο ελκυστικές αποδόσεις από τα αντίστοιχα αμερικανικά ομόλογα - γεγονός που στηρίζει σημαντικά το ευρώ. Η πρόεδρος της ΕΚΤ Κριστίν Λαγκάρντ τόνισε ότι ο πληθωρισμός είναι πλέον υπό έλεγχο και οι προοπτικές της ευρωζώνης είναι θετικές. Οι ξένοι επενδυτές μεταφέρουν ολοένα και περισσότερα κεφάλαια στην Ευρώπη.

Η εξέλιξη των τιμών του ευρώ/δολαρίου τα τελευταία 5 χρόνια. (Πηγή: tradingview.com)*

Ποιοι επωφελούνται από ένα ισχυρότερο ευρώ

Οι εταιρείες με κόστος σε δολάρια και έσοδα σε ευρώ επωφελούνται από ένα ισχυρότερο ευρώ. Χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι αεροπορικές εταιρείες όπως η Lufthansa, η Ryanair και η Air France-KLM, οι οποίες πληρώνουν τα καύσιμα και τη μίσθωση αεροσκαφών σε δολάρια. Η Lufthansa επωφελήθηκε ήδη από τις χαμηλότερες τιμές του πετρελαίου το δεύτερο εξάμηνο του 2024 και το ισχυρό ευρώ ενισχύει τώρα περαιτέρω τα αποτελέσματά της.

Εταιρείες κλωστοϋφαντουργίας όπως η Inditex (ιδιοκτήτρια της μάρκας Zara) αγοράζουν ρούχα στην Ασία σε δολάρια. Ένα ισχυρότερο ευρώ μειώνει το μοναδιαίο κόστος τους, βελτιώνοντας τα περιθώρια κέρδους. Η Inditex αναμένει ότι, αν και η συναλλαγματική ισοτιμία μπορεί να μειώσει τα έσοδα κατά περίπου 3%, η εξοικονόμηση κόστους μπορεί να το αντισταθμίσει, καθιστώντας τη συνολική επίπτωση θετική.

Οι αμερικανικές εταιρείες με μεγάλο μερίδιο εσόδων από την Ευρώπη, όπως η Apple, η Microsoft, η Coca-Cola και η McDonald's, αναφέρουν υψηλότερα έσοδα σε δολάρια κατά τη μετατροπή από ευρώ. Η Apple, για παράδειγμα, παράγει περίπου το ένα τέταρτο των εσόδων της από την Ευρώπη, οπότε ένα ισχυρότερο ευρώ μπορεί να αυξήσει τα καθαρά κέρδη της.

Ποιοι υποφέρουν από την ενίσχυση του ευρώ

Όταν τα έσοδα σε δολάρια μετατρέπονται σε ισχυρότερο ευρώ, τα καθαρά κέρδη μειώνονται. Η Airbus, η οποία κερδίζει πάνω από τα δύο τρίτα των εσόδων της σε δολάρια, εκτιμά ότι κάθε άνοδος του ευρώ κατά ένα σεντ μειώνει τα καθαρά κέρδη της κατά 125 εκατ. ευρώ. Πολυτελείς μάρκες όπως η LVMH και η Kering πραγματοποιούν το 20-30% των πωλήσεών τους στις Η.Π.Α. Ένα ισχυρότερο ευρώ καθιστά τα προϊόντα τους πιο ακριβά στις Η.Π.Α., μειώνοντας ενδεχομένως τη ζήτηση. Σημαίνει επίσης χαμηλότερα κέρδη σε ευρώ κατά τη μετατροπή τους από δολάρια. Η ολλανδική εταιρεία ASML, η οποία παράγει μηχανήματα λιθογραφίας για τη βιομηχανία ημιαγωγών και εξυπηρετεί κυρίως υπερπόντιες εταιρείες τεχνολογίας, εντάσσεται επίσης σε αυτή την κατηγορία.

Συμπεράσματα

Η ξαφνική άνοδος του ευρώ το πρώτο εξάμηνο του 2025 έπληξε τις αγορές περισσότερο από ό,τι αναμενόταν. Ο συναλλαγματικός κίνδυνος παραμένει βασικός παράγοντας για τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις. Οι επενδυτές θα πρέπει να παρακολουθούν τον τρόπο με τον οποίο οι εταιρείες αντισταθμίζουν τις διακυμάνσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών και κατά πόσον μπορούν να προσαρμόσουν τα επιχειρηματικά τους μοντέλα. Ταυτόχρονα, το ευρώ ανακτά την εμπιστοσύνη του ως νόμισμα, γεγονός που θα μπορούσε να αναδιαμορφώσει τις ροές κεφαλαίων μακροπρόθεσμα και να ανακατευθύνει ορισμένες επενδύσεις από τις ΗΠΑ σε ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία. Αν το ευρώ παραμείνει ισχυρό το δεύτερο εξάμηνο του έτους, θα είναι κρίσιμο να παρακολουθήσουμε αν η ΕΚΤ θα παραμείνει προσεκτική στη μείωση των επιτοκίων και αν το ισχυρό νόμισμα αρχίσει να καταστέλλει υπερβολικά τον πληθωρισμό. Αυτό θα μπορούσε επίσης να επηρεάσει την κατεύθυνση της οικονομικής πολιτικής της ευρωζώνης. [3]

* Οι επιδόσεις του παρελθόντος δεν αποτελούν εγγύηση για τα μελλοντικά αποτελέσματα.

[1,2,3] Οι μελλοντικές δηλώσεις βασίζονται σε υποθέσεις και τρέχουσες προσδοκίες, οι οποίες ενδέχεται να είναι ανακριβείς, ή στο τρέχον οικονομικό περιβάλλον, το οποίο υπόκειται σε αλλαγές. Τέτοιες δηλώσεις δεν αποτελούν εγγύηση για μελλοντικές επιδόσεις. Εμπεριέχουν κινδύνους και άλλες αβεβαιότητες που είναι δύσκολο να προβλεφθούν. Τα αποτελέσματα ενδέχεται να διαφέρουν ουσιωδώς από αυτά που εκφράζονται ή υπονοούνται σε οποιεσδήποτε δηλώσεις που αφορούν το μέλλον.