Dôvera v americký dolár klesá

Dolár je pod tlakom z viacerých strán. Spojené štáty čelia prehlbujúcemu sa rozpočtovému deficitu, ku ktorému sa pridávajú clá a všeobecný pocit neistoty, ktorý zhoršuje Trumpova administratíva. Podľa mnohých odborníkov to podkopáva dôveru v americkú menu. Ratingová agentúra Moody's dokonca znížila rating USA z úrovne AAA na Aa1. V dôsledku toho trh očakáva, že Fed zníži úrokové sadzby, pravdepodobne už v septembri. V tomto roku sa očakávajú celkovo dve zníženia sadzieb. [1]

Zníženie sadzieb znamená zníženie výnosov z amerických štátnych dlhopisov, čo znižuje príťažlivosť dolára ako bezpečného prístavu. Eurozóna sa medzitým zotavuje z miernej recesie. Európske krajiny investujú do infraštruktúry a obrany, pričom Nemecko v marci schválilo masívny investičný fond v hodnote 500 mld. Hoci tieto prostriedky ešte neboli v plnej miere použité, trhy už reagujú pozitívne. Európska komisia očakáva, že rast HDP eurozóny v roku 2025 dosiahne 1,3 %, pričom v roku 2024 to bolo 0,8 %. [2]

Ďalším kľúčovým faktorom sú rozdiely vo výnosoch. ECB síce tiež znižuje sadzby, ale robí to opatrne. Trh očakáva v tomto roku maximálne ešte jedno zníženie, potom by sadzby mali zostať stabilné. To kontrastuje s agresívnejším postojom Fedu. V dôsledku toho európske dlhopisy v súčasnosti ponúkajú atraktívnejšie výnosy ako ich americké náprotivky - čo výrazne podporuje euro. Prezidentka ECB Christine Lagardeová zdôraznila, že inflácia je v súčasnosti pod kontrolou a eurozóna má pozitívny výhľad. Zahraniční investori čoraz viac presúvajú kapitál do Európy.

Vývoj ceny EUR/USD za posledných 5 rokov. (Zdroj: Národná banka Slovenska: tradingview.com)*

Kto profituje zo silnejšieho eura

Spoločnosti s nákladmi v dolároch a výnosmi v eurách profitujú zo silnejšieho eura. Typickým príkladom sú letecké spoločnosti ako Lufthansa, Ryanair a Air France-KLM, ktoré platia za palivo a prenájom lietadiel v dolároch. Spoločnosť Lufthansa už v druhej polovici roka 2024 profitovala z nižších cien ropy a silné euro teraz ďalej zvyšuje jej výsledky.

Textilné spoločnosti ako Inditex (vlastník značky Zara) nakupujú oblečenie v Ázii v dolároch. Silnejšie euro znižuje ich jednotkové náklady, čím sa zlepšujú marže. Inditex očakáva, že hoci výmenný kurz môže znížiť tržby približne o 3 %, úspory nákladov by to mohli kompenzovať, takže celkový vplyv bude pozitívny.

Americké spoločnosti s veľkým podielom tržieb z Európy, ako napríklad Apple, Microsoft, Coca-Cola a McDonald's, vykazujú pri prepočte z eur vyššie dolárové príjmy. Napríklad spoločnosť Apple generuje približne štvrtinu svojich príjmov z Európy, takže silnejšie euro môže zvýšiť jej čistý zisk.

Kto trpí posilnením eura

Pri prepočte dolárových príjmov na silnejšie euro čistý zisk klesá. Airbus, ktorý dosahuje viac ako dve tretiny svojich príjmov v USD, odhaduje, že každé zvýšenie eura o jeden cent znižuje jeho čistý zisk o 125 miliónov eur. Luxusné značky ako LVMH a Kering generujú 20 až 30 % svojich tržieb v USA. Silnejšie euro zdražuje ich výrobky v USA, čo môže znížiť dopyt. Znamená to aj nižšie zisky denominované v eurách pri prepočte z dolárov. Do tejto kategórie patrí aj holandská spoločnosť ASML, ktorá vyrába litografické stroje pre polovodičový priemysel a slúži najmä zámorským technologickým firmám.

Záver

Náhly rast eura v prvej polovici roka 2025 zasiahol trhy viac, ako sa očakávalo. Menové riziko zostáva pre európske firmy kľúčovým faktorom. Investori by mali sledovať, ako sa spoločnosti zabezpečujú proti výkyvom výmenných kurzov a či dokážu prispôsobiť svoje obchodné modely. Euro zároveň opäť získava dôveru ako mena, čo by mohlo z dlhodobého hľadiska zmeniť kapitálové toky a presmerovať časť investícií z USA do európskych aktív. Ak euro zostane silné aj v druhej polovici roka, bude kľúčové sledovať, či ECB zostane pri znižovaní sadzieb opatrná a či silná mena nezačne nadmerne tlmiť infláciu. To by mohlo ovplyvniť aj smerovanie hospodárskej politiky eurozóny. [3]

* Minulé výsledky nie sú zárukou budúcich výsledkov.

[1,2,3] Výhľadové vyhlásenia vychádzajú z predpokladov a súčasných očakávaní, ktoré môžu byť nepresné, alebo zo súčasného ekonomického prostredia, ktoré sa môže zmeniť. Takéto vyhlásenia nie sú zárukou budúcej výkonnosti. Zahŕňajú riziká a iné neistoty, ktoré je ťažké predvídať. Výsledky sa môžu podstatne líšiť od výsledkov vyjadrených alebo naznačených v akýchkoľvek výhľadových vyhláseniach.