Důvěra v americký dolar klesá

Dolar je pod tlakem z několika stran. Spojené státy se potýkají s prohlubujícím se rozpočtovým deficitem, k němuž se přidávají cla a celkový pocit nejistoty umocněný Trumpovou administrativou. To podle mnoha odborníků podkopává důvěru v americkou měnu. Ratingová agentura Moody's dokonce snížila rating USA z AAA na Aa1. V důsledku toho trh očekává, že Fed sníží úrokové sazby, a to pravděpodobně již v září. V letošním roce se očekávají celkem dvě snížení sazeb. [1]

Nízké sazby znamenají snížení výnosů amerických státních dluhopisů, což snižuje atraktivitu dolaru jako bezpečného přístavu. Eurozóna se mezitím zotavuje z mírné recese. Evropské země investují do infrastruktury a obrany, přičemž Německo v březnu schválilo masivní investiční fond ve výši 500 miliard eur. Přestože prostředky ještě nebyly plně využity, trhy již reagují pozitivně. Evropská komise očekává, že růst HDP eurozóny v roce 2025 dosáhne 1,3 %, zatímco v roce 2024 to bylo 0,8 %. [2]

Dalším klíčovým faktorem jsou rozdíly ve výnosech. ECB sice také snižuje sazby, ale činí tak opatrně. Trh letos očekává maximálně ještě jedno snížení, poté by sazby měly zůstat stabilní. To kontrastuje s agresivnějším postojem Fedu. V důsledku toho evropské dluhopisy v současnosti nabízejí atraktivnější výnosy než jejich americké protějšky - což výrazně podporuje euro. Prezidentka ECB Christine Lagardeová zdůraznila, že inflace je nyní pod kontrolou a eurozóna má pozitivní výhled. Zahraniční investoři stále více přesouvají kapitál do Evropy.

Vývoj ceny EUR/USD za posledních 5 let. (Zdroj: ČNB, č. 1, str. 1, str. 2, str. 3): tradingview.com)*

Kdo vydělá na silnějším euru

Silnější euro prospívá společnostem, které mají náklady v dolarech a příjmy v eurech. Typickým příkladem jsou letecké společnosti jako Lufthansa, Ryanair a Air France-KLM, které platí za palivo a pronájem letadel v dolarech. Společnost Lufthansa již v druhé polovině roku 2024 těžila z nižších cen ropy a silné euro nyní dále zvyšuje její výsledky.

Textilní společnosti jako Inditex (vlastník značky Zara) nakupují oblečení v Asii v dolarech. Silnější euro snižuje jejich jednotkové náklady, což zlepšuje marže. Inditex očekává, že ačkoli směnný kurz může snížit tržby přibližně o 3 %, úspory nákladů by to mohly kompenzovat, takže celkový dopad bude pozitivní.

Americké společnosti s velkým podílem tržeb z Evropy, jako jsou Apple, Microsoft, Coca-Cola a McDonald's, vykazují při přepočtu z eur vyšší dolarové příjmy. Například společnost Apple generuje přibližně čtvrtinu svých příjmů z Evropy, takže silnější euro může zvýšit její čistý zisk.

Kdo trpí posilujícím eurem

Při přepočtu dolarových příjmů na silnější euro čistý zisk klesá. Společnost Airbus, která dosahuje více než dvou třetin svých příjmů v dolarech, odhaduje, že každé zvýšení eura o jeden cent snižuje její čistý zisk o 125 milionů eur. Luxusní značky jako LVMH a Kering generují 20-30 % svých tržeb v USA. Silnější euro zdražuje jejich výrobky v USA, což může snížit poptávku. Znamená to také nižší zisky denominované v eurech při přepočtu z dolarů. Do této kategorie spadá i nizozemská společnost ASML, která vyrábí litografické stroje pro polovodičový průmysl a slouží především zámořským technologickým firmám.

Závěr

Náhlý vzestup eura v první polovině roku 2025 zasáhl trhy více, než se očekávalo. Měnové riziko zůstává pro evropské firmy klíčovým faktorem. Investoři by měli sledovat, jak se společnosti zajišťují proti výkyvům směnných kurzů a zda dokáží přizpůsobit své obchodní modely. Euro zároveň znovu získává důvěru jako měna, což by mohlo v dlouhodobém horizontu změnit kapitálové toky a přesměrovat část investic z USA do evropských aktiv. Pokud euro zůstane silné i ve druhé polovině roku, bude klíčové sledovat, zda ECB zůstane opatrná při snižování sazeb a zda silná měna nezačne příliš tlumit inflaci. To by také mohlo ovlivnit směřování hospodářské politiky eurozóny. [3]

* Minulé výsledky nejsou zárukou výsledků budoucích.

[1,2,3] Výhledová prohlášení vycházejí z předpokladů a současných očekávání, která mohou být nepřesná, nebo ze současného ekonomického prostředí, které se může změnit. Taková prohlášení nejsou zárukou budoucí výkonnosti. Zahrnují rizika a další nejistoty, které je obtížné předvídat. Výsledky se mohou podstatně lišit od výsledků vyjádřených nebo naznačených v jakýchkoli výhledových prohlášeních.