JD.com: rast prihoda se ubrzava, ali slabiji dobici postavljaju nova pitanja

Na prvi pogled, najnoviji rezultati JD.coma čine se dokazom stabilnosti i otpornosti jedne od najvećih kineskih tehnoloških tvrtki. Međutim, što dublje ulazi u objavljene brojke i širi kontekst tvrtke, to je sve očitije da se ispod površine rasta krije napetost koja bi mogla odrediti budući smjer dionica. Tržište više ne traži samo dokaz da tvrtka još uvijek može prodavati. Prije svega, promatra može li održati kvalitetu svog rasta, disciplinu troškova i uvjerljiv profitni profil u sve zahtjevnijem konkurentskom okruženju.

O tvrtki

JD.com je kineska tehnološka i e-trgovinska tvrtka sa sjedištem u Pekingu, uvrštena na burzu Nasdaq pod simbolom JD i u Hong Kongu pod kodom 9618. Tvrtka se pozicionira kao pružatelj tehnologija i usluga lanca opskrbe, a njezino poslovanje temelji se na internetskoj maloprodaji, logistici i digitalnim uslugama za trgovce i marke. Posljednjih godina JD.com nastoji ojačati svoju poziciju ne samo u tradicionalnoj internetskoj maloprodaji, već i u novim segmentima; prema Wall Street Journalu, također se bavi troškovima povezanim s njegovim širenjem na dostavu hrane, gdje nastoji ograničiti gubitke i poboljšati profitabilnost.[1]

Prihod je premašio konsenzus i porastao za gotovo 5 %

JD.com je izvijestio o neto prihodu od 315,7 milijardi RMB za prvi kvartal 2026. godine, što je 45,8 milijardi USD i predstavlja rast od 4,9 % u odnosu na isti period prošle godine. Prodaja fizičkih dobara porasla je za 1,0%, dok je neto prihod od usluga zabilježio znatniji rast od 20,6% na godišnjoj razini. Upravo je zamah prihoda od usluga važan signal jer pokazuje da JD.com postupno diversificira svoje izvore prihoda, pri čemu sve veći dio rasta ne dolazi od same prodaje robe, već od plaćenih usluga za prodavače, logističkih usluga trećih strana i drugih proizvoda na platformi.[2]

Profiti pod pritiskom troškova i strateških ulaganja

Unatoč rastu prihoda, rezultati u pogledu profitabilnosti pokazali su mješovitu sliku. Rijeđi prihod po ADS-u iznosio je 3,54 RMB, što je ekvivalentno 0,51 USD, u usporedbi s 7,19 RMB u istom tromjesečju prošle godine. Ne-GAAP razrijeđena zarada po ADS-u iznosila je 5,12 RMB, odnosno 0,74 USD, u usporedbi s 8,41 RMB u prvom tromjesečju 2025. godine. Prema izvješću, pad je prvenstveno posljedica povećanih strateških ulaganja u nove poslovne inicijative, uključujući JD Food Delivery i širenje na europska tržišta putem platforme Joybuy. Ukupni troškovi prodaje porasli su za 3,7%, a marketinški troškovi skočili su za 45,8% na godišnjoj razini, što jasno ukazuje da JD.com trenutno daje prednost rastu i tržišnom udjelu nad kratkoročnom optimizacijom dobiti.2

JD Retail ostaje snažan s operativnom maržom od 5,6%

Iako ukupni rezultati tvrtke odražavaju teret ulaganja u nove segmente, osnovni posao JD Retaila održao je solidne operativne rezultate. Segment je za prvi kvartal 2026. godine izvijestio o operativnom prihodu od 15,0 milijardi RMB i operativnoj marži od 5,6 %, u usporedbi s 4,9 % u istom razdoblju prošle godine. Ovo poboljšanje marže osnovnog poslovanja važan je pozitivan signal za ulagače jer pokazuje da maloprodajni motor sam po sebi posluje zdravije nego prije godinu dana te da gubici proizlaze isključivo iz namjerno financiranih novih inicijativa, a ne iz slabljenja glavne platforme.2

Slobodni novčani tok je naglo pao, što dovodi u pitanje novčani tok

Jedna od najupečatljivijih brojki u cijelom izvješću je slobodni novčani tok za prvo tromjesečje 2026. godine. Tvrtka je izvijestila o negativnom slobodnom novčanom toku od 6,481 milijarde RMB, što je ekvivalentno negativnom iznosu od 940 milijuna USD, u usporedbi s negativnim novčanim tokom od 21,603 milijarde RMB u istom tromjesečju prošle godine. Iako to predstavlja značajno poboljšanje u odnosu na prethodnu godinu, i dalje je negativna brojka, a kapitalna izdatak za razvoj nekretnina u iznosu od 3,466 milijarde RMB, zajedno s drugim investicijskim izdacima, sugerira da tvrtka nastavlja intenzivno ulagati u fizičku infrastrukturu.2

Otkup dionica i širenje na europsko tržište signaliziraju dugoročnu strategiju

Unatoč investicijskim pritiscima, tvrtka je u prvom tromjesečju 2026. otkupila vlastite dionice u ukupnoj vrijednosti od 631 milijun USD, što predstavlja 1,6 % dionica u optjecaju na dan 31. prosinca 2025. Osim toga, isplatila je godišnju dividendu. Dana 16. ožujka 2026., JD.com je službeno pokrenuo svoju europsku internetsku maloprodajnu platformu Joybuy, koja trenutno posluje u Ujedinjenom Kraljevstvu, Njemačkoj, Nizozemskoj, Francuskoj, Belgiji i Luksemburgu, nudeći kupcima vlastite usluge dostave putem JoyExpressa. Upravo ta kombinacija aktivnog otkupa dionica i geografske ekspanzije u Europu odražava činjenicu da uprava, unatoč kratkoročnom pritisku na profitabilnost, ostaje uvjerena u dugoročni trend rasta i sposobnost tvrtke da stvara vrijednost za dioničare.2

Zaključak

Nakon rezultata za prvo tromjesečje 2026. godine, JD.com je dosegao točku u kojoj tržište više neće procjenjivati tvrtku isključivo na temelju rasta prihoda, već prvenstveno na temelju toga može li taj rast pretvoriti u uvjerljiviju profitabilnost. Iako je tvrtka povećala prihod za 4,9 % na 45,79 milijardi USD i nadmašila tržišna očekivanja u pogledu prometa, zarada po dionici od 0,37 USD bila je niža od konsenzusne procjene od 0,57 USD, što ukazuje na to da pritisak na marže i dalje predstavlja značajan problem. Upravo zato će se ulagači u nadolazećim tromjesečjima posebno usredotočiti na kvalitetu rasta, disciplinu troškova i sposobnost uprave da stabilizira nove inicijative, uključujući segmente koji trenutno opterećuju ukupnu profitabilnost. Ako JD.com uspije održati rast prodaje, poboljšati povrat poslovanja i istovremeno ograničiti gubitke u novijim područjima, današnji mješoviti rezultati mogli bi se s odmakom činiti prijelaznom fazom, a ne znakom upozorenja o slabljenju tvrtke.

O.Z.I. Online Zone Investment Opportunities (OZIOS) registrirani je zaštitni znak tvrtke APME FX TRADING EUROPE LTD, Ciparske investicijske tvrtke (CIF) koju kontrolira i regulira Ciparska komisija za vrijednosne papire i burzu (CySEC) pod brojem CIF licence 335/17, sa sjedištem u poslovnom centru Lophitis, Ured 404, 4. kat, Avenija 28. listopada 249, Limassol 3035, Cipar. Ugovori za razliku (CFD-ovi) složeni su instrumenti i nose visok rizik brzog financijskog gubitka zbog poluge. 81,54 % računa maloprodajnih ulagača gubi novac pri trgovanju CFD-ovima s ovim pružateljem usluga. Trebali biste razmotriti razumijete li kako CFD-ovi funkcioniraju i možete li si priuštiti preuzimanje visokog rizika gubitka novca.

[1] https://en.wikipedia.org/wiki/JD.com

[2] https://files.quartr.com/reports/ca85c-2026-05-12-10-42-01.pdf?ref=TWFya2V0QmVhdCBNZWRpYSBMTEM=